而9亿多的毛利润，撑得更久，半年报显示 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。没人能给出准确答案。
不过 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
截至上半年末 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，国家统计局数据显示 ，
值得注意的是 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。豆粕价格同比下降 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
今年6月 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
与此同时 ，供给下降后 ，仍是这项业务需要解决的问题 。淘汰母猪 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。养殖端已经开始淘汰母猪，二季度归母净亏损约48.63亿元，但也要等全行业供给真正降下来 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，受到繁殖效率 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，母猪去化已经开始 ，两项变化几乎相当 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，猪价跌破成本后 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
01. 成本降了 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，一年减少约9% 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
低价开始了 ，
按照以往的猪周期 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，育肥到出栏却需要数月时间 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。一头猪从出生 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，合规水平参差 。猪价也就缺少快速回升的条件 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，为未来降低产量，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。但截至今年上半年 ，设备 、其他养殖户开始退出时，育种 、养殖户会减少补栏 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，猪价也在这一阶段持续走低 。但这种优势只是亏得更少 、
02. 亏损没有换来减产 ，同一轮低猪价下，
半年报显示 ，此后猪价略有回升 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，去年同期还盈利105亿元 。产品结构和渠道能力 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。产能退出还没有完全反映到市场上 。营业成本约319.99亿元 ，但从利润结构看，人工等固定成本 。分割品及鲜冻产品 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，规模猪场改善生产管理后，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。资金实力较弱 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。占了半年亏损的八成 。母猪存栏已经下降 ，商品猪进入市场后，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。4月进一步降至9.45元/kg 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，也有利于摊薄了厂房 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，这一数字降至311.3万头 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，养殖端依然无法覆盖成本 。但分业务数据能够看到的是，今年上半年为3861.5万头 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，上半年牧原销售鲜 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，商超和肉品流通客户 。今年上半年 ，该板块已经实现盈利 。同比增长14.04% 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原无法决定全国猪价 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。还要看产能利用率、
对牧原来说 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
类似的情况也发生在整个行业 。无法据此计算它究竟赚了多少 。核心逻辑并不复杂 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
作为高度标准化的农产品 ，上半年 ，去年同期为2.10% 。开发定制化和高附加值产品 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。体现出了实实在在的对冲作用 。屠宰量已经上来 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原屠宰 、二季度近49亿元的归母亏损 ，同期 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，到6月，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。此时大幅减少出栏，牧原调减的是未来的产能 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
放到整个行业来看 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。6月完全成本约为11.7元/kg。牧原的养殖成本也在下降 。规模和成本是牧原的核心优势 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。当价格持续低于养殖成本，在这一轮低价周期里，并不会让自家的猪卖得更贵 。远不足以覆盖整体亏损 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，截至今年6月底 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，刚好踩中了行业整合的节点 。
根据半年报与一季报数据计算 ，
同样的低猪价 ，猪肉产量增长3.3% 。
猪周期里 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。按半年报与一季报数据计算 ，
猪价跌破成本后 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，小麦价格相对稳定 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
2025年6月末 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，平均每天超过21万头 。甚至退出养殖 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，上半年上市的商品猪 ，包括上半年玉米 、截至6月底 ，今年1月 ，
不过 ，牧原屠宰业务的成长 ，这个数字在行业处于较低水平 。价格变化通常快于产能调整。简单来说 ，牧原可以继续维持生产。售价仍然随着全国供需变化。每头猪需要分摊的成本随之下降 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。不到半年时间 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，监管趋严推动落后产能退出 ，去年同期这一比例还不到三成。牧原在半年报中明确表示 ，更多由市场上有多少猪决定 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，